李在镕和孙正义，在下一盘大棋？
半导体江湖，硝烟再起！

英伟达660亿美元收购ARM折戟沉沙，本以为会令轰轰烈烈的ARM争夺战消停下来，不成想，反而激发了多方财团与势力的斗志，大有不拿下ARM不罢休之势，就在刚刚，三星掌门人李在镕表示，将与软银孙正义洽谈ARM的收购事宜，行业再一次炸锅~

如日中天的苹果、华为、高通、三星……乃至任何一家手机公司所用到的移动芯片，都离不开ARM的IP核授权， ARM就好比是半导体界的石油，可以说，谁掌控了ARM，谁就享有了开采权，商业价值与战略意义不言而喻！

已然身为全球硬件垂直整合霸主之位的三星帝国，如果此番将ARM再收入囊中，无异于如虎添翼，三星将成为全球半导体的主宰者，深远影响着半导体产业链，只是，黄仕勋为并购ARM折戟在前，各方阻力当前，李在镕又有几成赢面？

1李在镕和孙正义，在下一盘大棋？
韩媒最新消息显示，9月21日，三星电子新掌门李在镕结束了海外出访，正式返回韩国，他表示，软银董事长孙正义下个月将访问首尔，届时他将与孙正义进一步商洽ARM的收购事宜，消息一出，引发热议。

孙正义为何要卖？
早在2016年，眼光超前的孙正义，就豪掷320亿美元收购了ARM，后来ARM的估值一路水涨船高，而偏偏，软银和愿景基金的业绩是连年暴亏，股价也跌得惨忍不忍睹，负债高企的财务重压下，孙正义被迫屡屡抛售阿里股票来套现救急。



孙正义封神经典战役之一就是投资了阿里巴巴，当然这与运气和马云的个人魅力都不无关联，但确实创造了2900倍的投资回报率神话，眼下，阿里的股票不能再卖了，这是孙正义最后的家底，既然动不了股票，那么手头的优质资产，就成了孙正义博弈商海和带领软银冲出泥潭的利器。

软银上一财财年年报（2021年3月~2022年3月）显示，报告期内，公司实现营收6.22万亿日元，净亏损1.71万亿日元，一季报（2022年4月~6月）显示，报告期内，公司亏损3.16万亿日元，这其中，仅愿景基金，就带来了2.33万亿的亏损，亏幅不断扩大，愿景成了孙正义的心病。ARM的出售也就再被提上日程了。

李在镕要得起？
财务实力方面，家大业大的三星集团，想买ARM，是完全不成问题的。

公开财报数据显示，2021年，三星电子实现营收279.04万亿韩元（约合人民币14780.5亿元），同比增长17.83%，实现净利润高达51.57万亿韩元（约合人民币2731.6亿元），同比增长43.29%，三星电子在韩国制造业销售总额中所占的比重达11.7%，在营业利润总额中占比更高达30%！

不屑消耗当年期或合并上年期的利润，单现金或等价物储备上，三星都有绝对的收购ARM的财务，但问题是，买ARM最大的阻碍不是钱，而是各国和各组织的施压，譬如来自美国、欧盟和东亚等各个公平贸易委员会的阻力。

2022年2月，英伟达最终宣布终止660亿美元收购ARM的交易，理由是遭到了来自英、美等各方反垄断部门的压力，面对层出不穷的诉讼，黄仁勋不得已最终放弃，等于前前后后小两年的努力，都付诸东水流了。

不过，狠角李在镕绝不是省油的灯，据公开媒体报道，三星与ARM的投资事宜接洽，比英传达下手都要早。



李在镕与孙正义，资料图

2019年7月4日，交情甚好的三星副董事长李在镕就与软银CEO孙正义在韩国家具博物馆进行了公开会面和亲切的交谈，此次碰面后不到一个月，三星电子就正式将收购ARM加入到工作计划中。

当然，彼时，三星的策略是温和的投资持股路线，也即寻求对ARM最多不超过5%的持股，而且，彼时三星的高层清晰意识到，ARM股权结构异常复杂，想要实现收购难度极大，但三星时刻在等待着，收购的良机。

英伟达收购失败收场，但并没有打消三星的斗志，加上如今软银财务承压，孙正义也迫切想为ARM找一个靠谱的下家，东亚的日本方面，孙正义可以出面游说，韩国方面，三星自己就能搞定，中国方面，孙正义和李在镕共同出面的话，公平贸易委员会点头也将是大概率的事。

在笔者看来，三星拿ARM的控制权，最大的阻力还是在于英美，ARM虽然被软银收购，但根子上它还是一家英国的公司，而且是英国为数不多能拿出手的半导体瑰宝级大牌，目前呢，英政府并不想让ARM成为某一家巨头的旗下公司，并且还在力主ARM的双重主要上市，美国嘛，理由更简单了，怎么能让跟ARM落入跟苹果、高通、英特尔等存竞争关系的三星手上？要掌控也得是我老美的科技巨头啊。



所以，简单的梳理来看，三星最终能不能搞定ARM，尚存在诸多变数，但是，在商言商，如果三星愿意为得到ARM，而开出一个英美和东亚（中日韩）公平贸易委员会无法拒绝的条件的话，也不是没有赢面！

2三星掌控ARM将如何影响全球半导体格局？
回归商业本质，ARM牵涉哪怕再多，终归只是一家公司，何况还要上市，孙正义当年能收购，也就表明如今可以出手，ARM就像是孙正义摆在玻璃橱窗的豪华商品，最终难逃被卖出的宿命。

ARM为何成香饽饽
1991年，ARM在英国剑桥成立，主业就是出售芯片设计的授权（IP核），简单讲，这是靠芯片设计方案授权费和许可费活着的公司，经过30年发展，ARM如今已成为参天大树，全球超过97%的智能手机和平板电脑都采用了ARM的架构。

英特尔、三星、IBM、SONY、苹果、高通、华为（海思麒麟）等一众巨头，设计的移动芯片，都是基于ARM架构各自优化设计的，除了手机领域，ARM技术还广泛运用在汽车制动系统与数字机顶盒及网络路由器中，全球超过25%的电子设备都严重依赖ARM。

较之于x86架构，ARM还拥有更易受打通物联网和赋能AI开发等优势，可以说是半导体芯片设计领域的绝对统治者，这就很好地解释了，为何英伟达和三星等巨头如此前赴后继了。

三星如虎添翼？
拿三星来说，鉴于其全球第一的手机大厂的身份，每年有着稳定的数亿台手机的出货和上亿台平板电脑的出货，为此承担的ARM授权费和许可费，将是一笔天文数字，而成功收购ARM后，意味着三星可以通过最优惠的方式节省IP核（CPU&GPU公版）的知识产权费，省下来的钱就是利润，多出来的利润可以反哺研发，提升产品与技术的竞争力。

其二，我们再具象分析，当前，全球有能力设计智能手机SoC的大厂，也就苹果高通海思三星联发科等了，但是，三星自家的猎户座Exynos处理器平台一度被苹果A系列芯片和高通的骁龙系列芯片压着打，倒也不是性能的问题，而是功耗控制水平上，与苹果高通存明显差距。

ARM一旦被三星收购，那么ARM公司，完全可以为三星量身定制设计出IP核，也即届时三星的Exynos处理器，无论是CPU运算还是GPU图形抑或是AI仿生，性能与功耗平衡的能力上，都将获得长足进步（前提：三星代工工艺也需要同步优化，这里三星还需要向台积电看齐）。

一旦三星自家的Exynos站起来了，三星也就成了全球唯一一家，可以自己设计高端芯片、生产制造高端芯片，封测高端芯片的全能级王者了，当然此处芯片包含SoC、屏幕芯片、图像传感器芯片、超声波指统芯片、DRAM/NAND存储芯片等等。

届时，三星处理器性能上才有望能超越高通，才有机会，在全球范围内，一改高端市场苹果一家独大的格局，并最终获得全球半导体的食物链最顶层话语权。

产业链的垄断分析
ARM（安谋）假定被三星收购，意味着三星可以有提升IP核授权费和许可费的筹码，最终一些IC设计厂商量产的SoC套件会否涨价，将是未知数，但可以预见的是，如果涨价，则关乎到每一个消费者，因为每一个买手机、PAD或PC的用户都将为此买单。

另一个角度看，三星凭一己之力搞定了从IC设计、生成制造封测量产等全链路，美国的半导体霸权地位，势必遭到一定程度的削弱，直白点讲，可以不用三星的内存闪存摄像头图像传感器和屏幕等元器件，但是你离不开三星的ARM授权。

对于苹果高通华为小米等厂商来说，大家本来都是在公平的起跑线，因为，都要从ARM手里买，但ARM一旦被三星掌控，三星本来就是全球最大的手机生产商，与这些厂商存在直接业务竞争关系，这个时候，三星既当选手又当裁判，就会造成公平性的缺失以及垄断性经营的隐患。

所以，各国的公平贸易委员会，可能不会坐视不管，尤其毛病最多的欧盟委员会，所直辖的欧洲市场，恰恰承载着三星出货的大头，据CounterPoint公布的一季度欧洲手机市场份额显示，三星凭35%的占有率无悬念排名第一，苹果市占率25%排名第二，小米市场率14%，排名第三。



而一份来自STRATEGY的调研数据也显示，三星2021年Q3在北美的市占率排名第一，且较之于2020年，同比扩大了5个百分点，苹果紧随其后排名第二，放任三星做大做强，美国真得会坐视不管吗？

笔者认为，ARM并不会成为某一家的囊中物，最终在各方集团的博奕下，会变成多个科技寡头交叉持股的产物，而且，为了使各股东的利益最大化，最终IPO顺利过会，成功挂牌上市将是板上钉钉的。

黄仁勋、李在镕、库克……至多只能成为ARM红利的分享者，谁也吃不了独食！

恒大造车官宣量产，许家印貌似领先贾跃亭

信任，成了横亘在恒大和利益相关者之间最微妙、也最脆弱的一根弦。
“30万以内最好的纯电SUV”正式量产，计划10月交付，你会买吗？或者说，你信吗？

恒大汽车披露的现场图片中，一排穿着工服的人纷纷竖起拇指，背后是看起来有些空荡的车间和排成一纵列的汽车。在9月16日的量产仪式上，恒驰新能源汽车集团总裁刘永灼评价称，“这是恒驰汽车的重要里程碑，将极大提振市场信心。”

“没有任何预热，这不符合恒大以往的高调风格。”在放了大众两次鸽子之后，原本宣布9月20日量产的“恒驰5”竟然提前4天“官宣”了。听闻这一消息后，曾供职于恒大的房企人士感到猝不及防。一位熟悉恒大汽车的人士则用“特别不靠谱”来形容自己的感受。“汽车圈儿都把它当一个笑话来看，或者说，就像看戏。”



来源：恒大集团官网

量产是造车企业最难跨过的一道坎。从研发样车到交付成熟，传统车企一般需要三年，即便是不断冒头甚至激进的新势力品牌，也需要一年半左右的时间。“恒大在汽车领域基本是零经验，它想在三个月内实现量产，这不是激进，这是外行人的笑话。”前述人士称。

如果算上2018年投资贾跃亭的法拉第未来FF公司，恒大涉足造车行业已4年有余。与贾跃亭分道扬镳后，许家印宣布自己下场进军造车，目标是用3到5年时间，将恒大新能源汽车打造为全球规模最大、实力最强的新能源汽车集团，三年计划投资450亿元。

无论是投资新能源整车企业，还是自建工厂生产、销售新能源汽车，恒大在“造车”投入方面都堪称大手笔。而恒驰自诞生至今，身上都带有一定的戏剧性，甚至一度成为恒大拖累。

2021年10月，危机中的许家印忙于自救，将汽车作为“恒大集团未来十年转型发展的中心”。

过去一年来，揣测和质疑声遍及恒驰品牌从诞生到官宣量产的全过程。母公司恒大集团债务危机尚未解除，而“量产”“大卖”等说辞，也已成为“狼来了”般的营销口号，接连上演的延迟操作，消磨着市场本就脆弱的信任。至今，恒大汽车(00708.HK)仍在停牌。

汽车能否如期量产、实现全面复工复产，是摆在恒大眼前的关键命题。巧合的是，“恒驰5”官宣量产同日，许家印还“cue”了一下贾跃亭：身为二股东的恒大问责Faraday Future，敦促其召开特别股东大会。相比至今还在PPT造车的贾跃亭，许家印率先跨过了量产线。

只是，较劲儿的理想和造梦的情怀均已远去。造车之于许家印，更大的用途或许是：还债。



量产活动现场。来源：恒大集团官网

终于量产
恒大长达三年的“造车”之路，终于进入一个新阶段。

3月推6月，6月推9月，原本宣布9月20日量产的“恒驰5”，竟然提前4天“官宣”了。9月16日，恒大集团在官网宣布，恒大汽车的“恒驰5”在天津工厂正式量产，预售价17.9万元。同时，恒大汽车在港交所发表公告称，“恒驰5”将于10月开启交付。

据天津市滨海新区政府官微“滨海发布”消息，中国恒大行政总裁、恒大汽车董事长肖恩，恒驰汽车总裁刘永灼，以及天津市、滨海新区的一干领导和相关负责人悉数出席了量产仪式。不过，一直为恒大汽车加油鼓劲儿的关键人物许家印，没有出现在仪式上。



恒驰5。 来源：恒大集团官网

恒驰5是恒大汽车旗下的首款量产车型。据恒大介绍，该车型在去年12月30日实现首车下线，今年7月6日开启全球预售，此后不到15天，订单超3.7万辆。8月6日，恒驰在官微公众号表示“创下近4万台预售佳绩”，此后再无关于“恒驰5”预订量的消息。

早在2020年8月，包括“恒驰5”在内的恒大汽车首期6款车型就已完成全球首发。按照最初披露的时间表，车型计划于2021年下半年陆续实现量产，而首款量产车型预售时间为2021年上半年，上市时间安排在2021年底或2022年初。

不过，后因母公司中国恒大资金链出现问题，恒大汽车旗下车型量产计划被延后。今年9月16日，恒大汽车在其官网上称，恒驰汽车将倾尽全力，做好量产保障和下一阶段研发工作。

根据最新提出的量产计划时间表，恒大汽车称，“恒驰6”将于今年底下线，明年上半年量产；“恒驰7”将于明年上半年下线，明年下半年量产，同时加快“恒驰1”“恒驰3”的研发进度。

值得注意的是，就在恒大汽车官宣“恒驰5”正式量产的一个月前，8月17日，恒大汽车被传出将被广汽集团并购的消息。消息称，此次并购将由广汽集团乘用车有限公司董事、总经理吴松牵头负责，属于政府行为，目前各方尚处于僵持阶段。

此外，有报道称，第一部“恒驰5”出厂至今已经超过半年，但位于天津的厂房至今仅仅生产了约200部恒驰汽车。而且有恒大理财、房地产和恒大供应商入厂维权，导致生产线停工。另有消息称，供应商不愿意接恒大的单，即使接了也要先付款。

对此，刘永灼对《中国企业家》回应称，不存在“被并购”一事。他强调，公司一直在积极引入战略投资者，“截至目前，既有地方政府，也有多家实力企业，对公司表达了投资意向。”此外，公司始终与供应商保持良好沟通，与供应商合作良好。

目前，恒大汽车筹建的首批展示体验中心已在北京、上海、广州、天津四个城市落户，且4家展示体验中心皆已开始营业。“今年年内，恒驰汽车将在北、上、广、津等国内主要城市建立200家恒驰展示体验中心及授权代理门店。”刘永灼表示。



恒驰天津工厂。来源：恒大集团官网

难言赶超
环顾市场，新能源汽车赛道已经非常拥挤。

“两马当先”的特斯拉和比亚迪早已确立领先优势；大众、本田、丰田等传统跨国车企，正全面向电气化转型；蔚小理、哪吒、零跑、埃安等“造车新势力”，几乎覆盖了新能源大部分车型；吉利、长城、长安、奇瑞等国内传统车企，也已纷纷发力新能源汽车领域。

恒大称：在人才、经验、技术等方面并无优势的情况下，恒驰汽车开辟了一条属于自己的造车路，成立全球研究总院及全球电池研究总院。目前，恒驰汽车在整车制造、底盘架构、智能网联、动力电池、自动驾驶等领域拥有世界先进的核心技术。

肖恩此前表态，恒驰品牌的目标是成为世界上规模最大、实力最强的新能源汽车集团，2025年产销量目标是100万辆，2035年达到500万辆。仅在恒大汽车上海、广州两大基地达产后，便可每分钟生产一辆车。



来源：恒大集团官网

不过，对于刚刚站上起跑线的恒大汽车来说，赶超的希望非常渺茫。为此，恒大只有在产品和营销端加足马力。据称，7月11日，许家印在恒大集团内部召开了一次会议，主要针对恒驰汽车销售事宜，要求加大新能源汽车的推广力度，鼓励员工积极参与销售。

性价比，是恒大汽车面向消费者的一大宣推“利器”。此前，刘永灼曾多次喊出“‘恒驰5’品质与性能可媲美（特斯拉）Model Y”的口号，称“‘恒驰5’是恒驰汽车‘三年磨一剑’打造出的一款30万元内最好的纯电动SUV”。

“在蔚来、理想ONE等一系列新能源车型中，‘恒驰5’配置不算出色，但日常代步完全够用。”一位汽车领域的行业人士评价称。在他看来，“恒驰5”的底子还不错，“2780mm的轴距数据保证了空间，最大输出150kW的电机让官方0~100km/h加速时间做到了7.8秒。”

至于市场反馈，亦是市场不信任恒大汽车的一个方面。据恒大方面称，7月6日预售之后两周，刘永灼称市场反应比预期要好，“从目前来说，恒驰大卖已成定局。”但消费者并不买账。一些汽车论坛上，除了“死忠粉”选择继续等待，很多人都在尝试转手订单。

一位地产人士称，“恒驰5”的定价模式中，有着不少楼盘折价促销的影子。比如，前一万名用户转“大定”“一万可抵两万”就属于“先定高价，然后打折的典型的卖房模式”。此外，“‘恒驰5’的设计理念基本符合性价比原则，但后期落地和产能情况究竟如何，目前谁也不知道。”

多位人士评价称，若最终配置确如所言，再结合17.90万元的厂商指导价，“恒驰5”的确值得出手。但目前“恒驰5”面临的问题可能并不止于车辆本身的配置混乱、功能不全和质量问题，在售后服务方面，他们也表示需要“谨慎”。

“救命稻草”
“恒大汽车卖得好或不好，已经与产品力无关。”一位曾在恒大工作多年的人士总结称。对于恒大发出的一系列“雷声大、雨点小”的口号，他虽然熟悉，但已不再敏感。在其看来，恒大汽车的未来，仍系于恒大整体的“起死回生”，也就是复工复产链条的全面盘活。

9月12日，许家印又立下军令状。恒大集团召开复工复产保交楼周例会，许家印端坐在写着“大干苦干拼命干，为复工复产保交楼努力拼搏”的横幅之下。他说，目前恒大在全国的保交楼项目共计706个，已复工项目668个，未复工项目38个。

许家印要求，“相关地区公司在9月30日前必须全部达到正常施工水平”。次日，据中国香港公开文件披露，位于香港的中国恒大中心大楼已于9月6日被债权人中信银行接管。这座寄托着恒大国际化野心的总部，此前曾被恒大抵押，换到76亿元的贷款融资。



9月12日，恒大集团召开复工复产保交楼周例会。许家印通报恒大复工复产情况并提出要求。来源：恒大集团官网

“恒驰5”的官宣量产，对于濒临绝境的恒大而言，确实是个好消息。作为恒大集团未来十年转型发展的重心，新能源汽车业务已成为许家印的“最后一根救命稻草”。但问题是，内忧外患之下，恒大汽车真的可以支撑起恒大的未来发展，甚至让许家印“翻身”吗？

许家印造车的豪言壮语，至今言犹在耳。“大干三个月，实现恒驰5量产。” 3月22日召开的恒大经营会上，许家印笑容满面，列席者纷纷鼓掌。时至5月中旬，据“恒驰”官微消息，“受疫情影响，‘恒驰5’原定2022年6月22日量产时间调整为2022年9月20日。”

传言很快出现。有消息称，恒大汽车将无限期推迟产品预售。恒大汽车辟谣称“严重不实”，直到7月6日，“恒驰5”宣布开启预售。为挽救市场信任，恒大汽车还称，预售定金及尾款将全部支付至天津津滨公证处专户监管。其在官网上强调，是“为保证您的资金安全”。

信任，成了横亘在恒大和利益相关者之间最微妙、也最脆弱的一根弦。

恒大自身债务危机叠加楼市不景气的背景下，恒大地产项目面临停工停贷的窘境。7月底，因为资金管理问题，许家印亲自签发公告，要求夏海钧、潘大荣、柯鹏、甄立涛、赵长龙和安丽红等6名恒大高管辞职中国恒大及恒大物业。

其中，“二号人物”夏海钧曾任恒大集团行政总裁，是“许家印最信任的人”。

随着恒大整体商业信用的坍塌，市场对恒大汽车的信用度已经急速降低。

天眼查显示，今年以来，恒驰汽车背后公司——恒大新能源汽车投资控股集团累计57次被不同企业告上法庭。昔日为恒大造车提供融资的“金主”也不好过。今年3月以来，中诚信托因恒大造车项目所涉及的新能源3号信托计划延期，遭到多名投资者举报。

恒大汽车今年上半年的业绩报，至今还未发布。就在发布“恒驰5”量产公告的同时，恒大汽车还对外披露了其复牌最新进展。据悉，恒大汽车于4月1日上午9时起停牌至今。“本公司股份将继续暂停买卖，直至另行通知。”恒大汽车方面称。